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鄧白氏觀點 - 疫情下的衝擊 | 2021年全球市場風險及展望

全球經濟復甦仍需多時

“並非所有先進經濟體都能迅速展開疫苗接種工作,這也降低了許多國家經濟迅速復甦的前景。儘管通貨膨脹受到多方面抑制,但即便長期債券收益率小幅上行,也會令新興市場的復甦前景變得為複雜。2021年,在許多新興市場國家和地區仍面對接種無望的狀況之下,個人消費可能會陷入停滯。供應鏈失衡已不僅僅體現於貨櫃箱短缺,還反映在港口吞吐能力不足,且程度嚴重到足以令過境費用明顯上升。短短幾週內,一艘重型貨船在蘇伊士運河擱淺,日本一家主要芯片供應商的工廠發生火災,兩次事件都反映出了供應鏈的脆弱性。”鄧白氏全球首席經濟學家Dr. Arun Singh這樣說。 
圖一. 國際事件造成全球海上貿易供應鏈失衡​

世界雖大,但彼此的影響卻只有一線之隔

隨著美國、歐洲和多個國家的經濟表現有所改善,我們目前的預測是,2021年全球經濟活動的表現將好於2019年。然而,早期人們在金融市場中因新冠疫苗而對全球復甦產生的樂觀情緒還有可能會消散,因為即便在最先進的國家/地區,疫苗推廣也不會很迅速。這也導致許多國家正面臨捲土重來的疫情衝擊,在人們原本希望能透過自然感染病毒進而實現群體免疫的印度,新病例也再不斷增加。

疫苗供應鏈非常脆弱,同時又受現有和潛在出口管制的限制,而歐洲和印度是重要的供應國。全球範圍內成功實施疫苗接種計劃的延遲,會引發歐洲以外出現新變種及實施新的封鎖措施,並很有可能會使油價的回升進一步突破每桶60美元大關。

美聯儲和美國財政部預計,美聯儲2020年就業優先的貨幣政策立場並不會引發整體通膨率大幅上升。歐洲生產者價格至少持續到1月份的同比下降,以及疫情危機期間並未出現工資物價螺旋式上升的現象,這確實對通貨膨脹產生抑制作用。然而,如果美國國債收益率因人們對疫情後經濟復甦的預期以及龐大的財政刺激效應而進一步上升,當面臨美元走強的挑戰時,新興市場債券、私人和公債成本都可能會受到連鎖反應的影響。收益率不僅反映經濟加速,也反映通貨膨脹預期,供應鏈瓶頸可能還將持續到第三季和第四季,並且產生幅度雖不大但卻明顯可見的通貨膨脹影響。

大型新興市場國家/地區將難以在2021年實現很高的接種率,而其勞動力參與率已因疫情受到抑制。2020年第四季,巴西的勞動參與率同比下降5.1%,土耳其下降3.6%,南非下降3.2%,墨西哥下降2.9%,菲律賓下降2.7%,這些數字是自2000年以來的最低水平。在這樣的環境下,消費市場能以多快的速度復甦目前尚不明朗。在英國,1月份處於被迫休假狀態的勞動力和失業人數佔總勞動力的23.1%,遠高於金融危機後的水平,而在失業率處於峰值的2011年,這一數據僅為8.9%。

鄧白氏國家風險指標 

鄧白氏的國家/地區風險指標針對在某國/地區開展業務的風險提供比較性的跨境評估。風險指標分為7個等級,從DB1到DB7,DB1為最低風險,DB7為最高風險。每個等級細分成四個四分位數(a-d),“a”代表的風險略低於“b”(以此類推)。只有DB7指標沒有細分為四分位數。
圖二. 鄧白氏國家風險指標及敘述​
圖三. 打造高韌性供應鏈計劃​

評級和前景變化

評級變化:評級發生變化的條件是我們判斷某個國家/地區的總體情況發生重大變化——這可能源於某個一次性事件(如重大自然災害)或某些結構性/週期性變化(如增長前景的重要轉變)。上調意味著顯著好轉,下調意味著顯著惡化。變化的四分位數的數量表明情況改善/惡化的程度。

評級變化:前景趨勢表明我們認為某國/地區的下次評級變化可能是下調(“惡化”趨勢)還是上調(“改善”趨勢)。 “穩定”的前景趨勢表明目前我們預計該國/地區近期不會出現評級變化。

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