洞察報告

在中國，中國人民銀行 (PBoC)擔心中國經濟成長放緩，仍採寬鬆財政政策和與美國聯準會背道而馳。不斷上升的風險溢價迫使房地產開發商違約或尋求債務重組，可能成為自我實現預言(self-fulfilling prophecy)觸發信用危機。雖然 2022 年各省 GDP 成長目標平均與 2021 年目標一致(6%)，而整體經濟目標設定為 5.5%，為 30 年來的最低水準。中國的疫情爆發正在考驗當局零容忍政策，尤其是面對高傳染力Omicron 變異株。 2022年上半年，中小企業和內需復甦仍是政策的重點。習主席提出的 “雙循環”經濟策略，需要擴大內需，以中國國內市場為主軸，提升自身創新能力，不依賴中國以外市場，同時保持對外開放。

在香港，在 Covid-19 確診數激增和採取嚴格的隔離措施後，香港面臨經濟急劇下滑。雖然疫情期間預算赤字激增，持續採用寬鬆的財政政策，但香港財政儲備高，意味短期財政狀況穩定，無需擔憂。隨著美國聯準會開始收縮貨幣政策，利率似乎很快就會上升，這對香港被高估的房地產產業構成重大風險。

在美國，鄧白氏公佈2022年1月的整體商業健康指數 (OBHI) 維持不變，為 48.95，該指數自去年 10 月以來一直持穩，OBHI指數無法改善的主要原因是工業和商業貸款收益無法增加。由於 Omicron 確診數激增，美國金融服務產業鄧白氏風險評等從 11 月的 DB3b 調至 12 月的 DB3d，顯示風險略為提升。根據1月《資深信貸人員調查》(Senior Loan Officer Opinion Survey) ，預估 2022 年貸款需求將增加，商業銀行貸款標準亦將進一步放寬，其中商業性貸款可望增加，而個人或家庭貸款可能會下降。

2022年台灣第一季整體企業樂觀指數(BOI)為125.3，較上一季下降6.3%，與去年同期比則小幅增長0.1%，對銷售量、新訂單和浄利潤的樂觀程度在2022年第一季度已跌至五個季度的低點。此次調查在2021年底進行的，顯示外部風險影響了2022年第一季企業樂觀指數，大陸經濟面臨放緩，以及對年初可能爆發的Omicron 疫情進而破壞私人消費復甦的擔憂，這些都影響本季的企業樂觀指數。此外，對國際油價上漲和供應鏈瓶頸可能加劇多年的高通脹，央行升息的高可能性在短期內亦降低了企業的樂觀程度。

2022年台灣第一季整體企業樂觀指數(BOI)為125.3，較上一季下降6.3%，與去年同期比則小幅增長0.1%，對銷售量、新訂單和浄利潤的樂觀程度在2022年第一季度已跌至五個季度的低點。此次調查在2021年底進行的，顯示外部風險影響了2022年第一季企業樂觀指數，大陸經濟面臨放緩，以及對年初可能爆發的Omicron 疫情進而破壞私人消費復甦的擔憂，這些都影響本季的企業樂觀指數。此外，對國際油價上漲和供應鏈瓶頸可能加劇多年的高通脹，央行升息的高可能性在短期內亦降低了企業的樂觀程度。

俄烏衝突暴露了幾條地緣政治斷層線：供應鏈中斷、關鍵原材料無法獲得以及即將到來的商品危機。俄羅斯和烏克蘭是世界上最大的商品出口國之一，在全球範圍內控制著重要的天然氣、石油、金屬和農產品，同時也是歐洲經濟的重要生命線。如果這場危機持續下去，可能會對歐洲的能源供應產生重大影響，將帶給許多國家糧食安全問題。報告探討了歐洲國家對俄羅斯和烏克蘭的商品依賴，以及供應鏈中斷的影響。我們還探討了可能的情景，例如烏克蘭邊境以外對世界其他地區的影響、對俄羅斯制裁的嚴重程度以及俄羅斯可能採取的反制裁措施。

The survey was carried out by independent, thirdparty research company Censuswide, which surveyed 1,254 chief financial officers, financial advisors, finance managers, finance leaders, financial analysts, finance assistants, credit managers, and payroll managers.These finance leaders were located in the United Kingdom, United States, China, Hong Kong, Taiwan,and India. They represented the following industries:architecture, engineering & building; arts & culture; education; finance; health care; human resources; IT & telecommunications; legal; manufacturing & utilities;retail, catering & leisure; sales, media & marketing;and travel & transport.

年初俄烏邊境兩國緊張局勢逐漸升溫，已對國際局勢與產業供應鏈造成重大影響，尤其俄羅斯與烏克蘭是半導體製造關鍵材料的重要供應地，作為鎳、鈀、氖主要的出口國，恐引發全球半導體斷鏈危機...

在香港，經濟持續復甦，鄧白氏持續給予香港「穩定」的信用環境評等。更具傳播力的 omicron 變異株的出現，政府實施新的限制措施，對經濟復甦構成極大的壓力。主要風險是當經濟下滑引發香港高估的房地產市場崩跌，這亦可能導致銀行業出現問題。雖然疫情期間預算赤字激增，但香港財政儲備龐大，意味短期財政狀況穩定，無需擔憂。

在美國，2021年10月，鄧白氏公佈的整體商業健康指數 (OBHI) 下滑0.3個百分點，為13 個月新低點。跌幅最大的是商業信用評分類別，這顯示企業拖欠風險愈來愈高。根據聯邦政府貸款單位意見調查，2021年第三季放寬商業和工業貸款標準的銀行較少，而消費信貸則繼續保持寬鬆趨勢；受訪者中，31%的人表示信用卡貸款標準更寬鬆，9%的人表示汽車貸款標準更寬鬆，16%的人表示其他消費貸款類型更寬鬆。此外，16%的受訪者表示對信用卡的需求增加，25%的受訪者表示對汽車信貸的需求增加。